中国创新药领跑全球！恒瑞、百济等五巨头研发投入超300亿

7月9日法国《回声报》报道，去年中国发现的新药物分子数量超过美国，成为全球新药研发的领头羊，欧洲则被甩开差距，退居世界第三，全球医药创新重心转向中国。

中国创新药正式进入DEEPSEEK时刻！数据显示，中国在全球创新药BD交易中的项目数占比从2019年的3%跃升至2024年的13%，金额占比从1%提升至28%。2025上半年中国创新药Licenseout总金额更是已接近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额，MNC对中国创新药资产关注度有望延续。

作为中国创新药的标杆，恒瑞、百济、石药、中生和翰森，近年在NowCo与licenseout方面也是动作频频，快速走向全球。本文主要从人效数据（近5年人均创收、创利）、研发投入、管线布局等方面来看看这5家头部药企的发展现状。

一、营收情况

创新药行业的“效率竞赛”中，营收与净利润不仅是企业生存的根本。从营收规模看，石药集团以290.09亿元居首，但其-7.76%的同比增速暴露了传统药企转型的阵痛：尽管创新药收入占比已提升至48%，但仿制药集采续标降价的影响仍在消化，部分成熟产品线收入下滑拖累整体增长。

紧随其后的恒瑞医药以279.85亿，同比增长22.63%的营收规模与中国生物制药288.66亿同比增长10.18%的数据，展现出更强的抗风险能力。恒瑞凭借PD-1卡瑞利珠单抗、ADC药物SHR-A1811等创新药快速放量。中生则依托肿瘤领域的安罗替尼、肝病领域的润众等基石产品等，实现了稳健增长。

百济神州以272.14亿营收、同比56.19%的爆发式增速成为最大变量。BTK抑制剂泽布替尼全球销售额达18.6亿美元，PD-1替雷利珠单抗在国内医保放量。虽然目前净利润为负数，但净利润同比是呈现增长的趋势，表明其亏损在收窄。

相比之下，翰森制药以122.61亿营收、同比21.35%的增速与43.72亿净利润，同比33%的增长，展现了专科药企的“小而美”优势。

整体来看，2024年的营收与净利润数据打破了“规模越大越赚钱”的固有认知。

二、管线布局情况

恒瑞的管线延续了“全面布局+自主创新”的风格，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病、麻醉镇痛四大方向，且每个领域均有“阶梯化”储备。肿瘤线中，PD-1卡瑞利珠单抗已上市，ADC药物SHR-A1811目前为乳腺癌III期临床、CDK4/6抑制剂SHR6390处于乳腺癌II期临床阶段。自身免疫线，JAK1抑制剂SHR0302目前为银屑病III期、IL-17A抑制剂SHR1314处于强直III期，瞄准未满足需求。

百济神州的管线几乎“全员出海”，核心逻辑是“用全球临床数据换全球市场”。肿瘤线中，BTK抑制剂泽布替尼已在全球超过65个国家获批，其针对CLL/SLL的III期头对头试验数据持续释放，有望进一步扩大适用人群；PD-1替雷利珠单抗则在欧盟提交鼻咽癌适应症上市申请，同时在东南亚、中东启动本地化生产。除肿瘤外，其BCL-2抑制剂BGB-11417目前为白血病II期临床、HPK1抑制剂BGB-15025实体瘤I期临床等管线均采用“中美双报”策略。

作为传统仿制药龙头，石药的管线正从“仿制药止血”向“创新药造血”快速切换。其创新药收入占比在不断提升，管线重点聚焦肿瘤、神经退行性疾病、心血管三大方向。肿瘤线中，PI3K抑制剂DP303c目前乳腺癌III期、Claudin 18.2 ADC处于胃癌II期是核心；神经领域，抗阿尔茨海默病新药DB102（Aβ单抗）已进入III期，瞄准全球超5000万患者的蓝海市场；心血管线则依托玄宁的品牌优势，拓展复方制剂及长效降压药管线。

图：石药集团 研发管线图

中生的管线延续了“聚焦优势领域+适度扩展”的策略，核心围绕肿瘤、肝病、呼吸、外科/镇痛四大板块。肝病线是其“基本盘”：除了已上市的润众（恩替卡韦）、天晴甘美（异甘草酸镁），其长效干扰素派罗欣（聚乙二醇干扰素α-2a）在乙肝功能性治愈领域持续探索，联合疗法III期数据值得关注；在肿瘤线中，安罗替尼（多靶点TKI）已扩展至甲状腺癌、软组织肉瘤等8个适应症，2024年销售额超50亿，成为“单品王”；呼吸线则依托布地奈德吸入剂（天晴速乐）等成熟产品，向生物类似药（如抗IL-5单抗）延伸。

图：中国生物制药 部分管线进展图

翰森的管线是典型的“集中火力打透细分市场”，80%的资源投入精神类、抗感染两大领域，其余20%布局代谢疾病。精神领域是其“护城河”：奥氮平改良型新药阿美宁已上市占据国内精神分裂症市场一定份额。抗抑郁新药HS-10353（5-HT1A受体激动剂）进入III期，瞄准“难治性抑郁”空白市场。抗感染线中，1类新药HS-10296（EGFR-TKI）虽因肺癌市场竞争激烈放缓，但其在耐药菌治疗领域的口服抗生素（如HS-10332）已进入II期。

图：翰森制药 部分管线，资料来源：华泰研究

三、研发投入

研发投入是企业技术储备的“晴雨表”。百济神州的研发费用以141.40亿绝对领先，占营收比例高达51.96%，但其10.35%的增速较前几年有所放缓——这并非“投入收缩”，而是进入“成果兑现期”的主动调整。

恒瑞以65.83亿研发费用32.88%的增速紧随其后，增速为五家企业最高，反映出其“以投入补差距”的迫切性。作为传统仿制药转型代表，恒瑞近年面临集采常态化导致的存量业务收缩，因此通过加大研发投入加速创新管线落地。

中生50.89亿15.58%的增速与石药研发投入51.91亿，7.47%同比的研发投入规模接近，但增速与战略重心差异显著。中生研发投入更多用于“优势领域的深化”，石药则因转型压力更大，其51.91亿的规模仍支撑了关键管线的推进。

翰森研发费用投入27.02亿但其同比增速28.85%，增速仅次于恒瑞，体现出“小而精”的投入策略。

四、人效：人均创收创利对比

恒瑞的人均创收从2020年的105.10万增至2024年的138.28万，人均创利从21.90万增至31.31万，两项指标均保持“稳健增长”。

百济的人均创收从2020年的41.16万飙升至2024年的245.72万，但人均创利始终为负，是五家企业中唯一“增收不增利”的代表。虽然目前为止人均创利为负，但其亏损在不断收窄，相信很快可以扭亏为盈。

石药的人均创收呈现“先升后降”波动，但人均创利从2020年的23.97万下滑至2022年的24.53万，2024年回升至20.22万，其背后是传统药企转型的“阵痛与调整”。

中生的人均创收从2020年的118.41万略降至2024年的98.09万，但人均创利从11.49万稳步提升至14.36万，呈现“创收降、创利升”的反向趋势。

翰森的人均创收从2020年的136.40万大幅降至2024年的74.63万，但人均创利却从22.06万飙升至48.64万，是五家企业中“创利增速最快”的代表。

在创新药行业从“规模扩张”转向“质量突围”的当下，人均创收与创利的“含金量”远胜绝对数值。毕竟，能更高效的利用人力创造更高盈利的企业，才是未来“活得更久、走得更远”的企业发展之路。

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