药捷安康港股“狂飙”：59日股价暴涨1800%，千亿估值何去何从？

2025年9月15日，港股市场再次见证历史。

截至15日下午16:00，药捷安康-B股价冲上419港元/股，单日暴涨117%，总市值突破1265亿港元，硬生生闯进千亿俱乐部。

自此，这家2014年成立的创新药企，成为继恒瑞、百济神州、瀚森、石药、信达、中国生物制药、中山康方、百利天恒、科伦博泰之后，又一位千亿玩家。

真正离谱的是，从6月23日上市到今天，药捷安康只用了短短59个交易日，股价就飙了1800%。这速度放眼整个历史都堪称惊悚。

药捷安康董事长吴永谦，官网截图

只能说，创新药的行情属实如日中天，然而必须冷静地指出：药捷安康目前没有任何已上市的商业化产品，公司至今没有盈利。

2020年至2024年，药捷安康分别亏损8537.2万元、2.52亿元、3.43亿元和2.75亿元，三年累计亏损8.7亿元。其中，仅2025年上半年，药捷安康仍亏损1.23亿元。

换句话说，药捷安康千亿港元的估值，几乎全部建立在对其早期临床管线“未来可能成功”的想象上。

当然药捷安康之所以能被资金疯狂推高，首先与其“小盘股”属性脱不开关系。公司发行规模仅约2亿港元，流通股3.017亿股，其中大比例由创始人和机构股东锁定。创始人吴永谦个人持股32.98%，叠加其他机构持股，流通盘极为有限。在这种背景下，一旦有资金集中涌入，股价被迅速点燃几乎是必然。

真正的导火索，出现在9月10日：药捷安康披露其核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib, TT-00420）获得临床默示许可的消息。

替恩戈替尼是药捷安康最值钱的筹码，这是一款多靶点激酶抑制剂，靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三大通路，目前正在中美两地开展胆管癌、前列腺癌、乳腺癌等多个实体瘤试验。

其中进展最快也最受关注的是胆管癌，替恩戈替尼被称为“全球首个且唯一进入注册临床阶段用于治疗胆管癌的FGFR抑制剂”。

今年6月，关于其突破FGFR耐药的研究登上了《肿瘤学年鉴》（IF 56.7），首次披露其与FGFR2激酶结构域的共晶结构。斯坦福大学癌症中心的Lipika Goyal博士直言，这是迄今关于FGFR耐药的最大规模患者数据集合，涉及近500份样本。

但问题在于，胆管癌只是一个小适应症。弗若斯特沙利文数据显示，全球胆管癌药物市场预计2026年规模为31亿美元，到2030年也不过54亿美元。

即便药物成功上市，也难以单凭这一块撑起千亿估值。更现实的是，分析师测算过，即便考虑替恩戈替尼所有潜在适应症，风险调整后的现值也不过100亿港元，不到公司当前市值的10%。

更何况，新药研发从来是一场“九死一生”的豪赌。II期临床获批只是起点，接下来临床数据能否漂亮、能否顺利通过III期、最终能否上市，每一步都是高风险。

药捷安康的管线除了替恩戈替尼之外，还有五款处于临床阶段的候选药物，以及一款临床前产品。千亿港元的估值，其实是一张巨大的预期支票。

药捷安康的未来，要么用扎实的临床数据和商业化兑现这份期待，要么在资本退潮后，留下一个高位泡沫。这个答案，只能靠时间给出。

参考来源：

[1] 药捷安康官方公告

[2] 摩熵医药（原药融云）数据库

[3] 投医问药

[4] 界面新闻

[5] 医药财经

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